若說(shuō)2017年的大事件，國(guó)企改革這個(gè)話題絕對(duì)當(dāng)?shù)闷鹨黄?。從通信到核電再到煤炭行業(yè)，多個(gè)領(lǐng)域中的國(guó)企改革成果不斷凸顯，在2017年下半年才被國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)電集團(tuán)、神華集團(tuán)合并重組計(jì)劃也讓不少投資者心生期待。中國(guó)神華(01088-HK)和國(guó)電電力的改革之勢(shì)延續(xù)至今，現(xiàn)在到底進(jìn)行得怎樣了?
      火電定整合
      2018年3月1日晚間，中國(guó)神華公布，該公司與國(guó)電電力簽署《國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司與中國(guó)神華能源股份有限公司關(guān)于通過(guò)資產(chǎn)重組組建合資公司之協(xié)議》，這意味著國(guó)電電力和中國(guó)神華將旗下火電資產(chǎn)合并。而依托于煤炭產(chǎn)業(yè)的火電，恰恰也是中國(guó)神華電力版圖的重中之重。
      根據(jù)協(xié)議，中國(guó)神華與國(guó)電電力以各自所持的火電公司股權(quán)及資產(chǎn)共同組建合資公司，合資公司注冊(cè)資本為100億元(人民幣?下同)，國(guó)電電力出資57.47億元，中國(guó)神華出資42.53億元，持股比例分別為57.47%及42.53%。神華方出資資產(chǎn)評(píng)估值為277.1億元，國(guó)電方出資資產(chǎn)評(píng)估值為374.49億元，這樣算來(lái)新公司資產(chǎn)將超650億元。

      ?據(jù)了解，神華集團(tuán)已批準(zhǔn)全資子公司神華神東電力多家火電公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓至中國(guó)神華，且神華為避免煤炭業(yè)務(wù)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司承諾將于2019年6月30日前啟動(dòng)對(duì)集團(tuán)包含神華寧煤、神華國(guó)能、神華煤制油化工在內(nèi)的11項(xiàng)資產(chǎn)的收購(gòu)。
      中國(guó)神華指，此項(xiàng)合資將有利于深化雙方業(yè)務(wù)合作，擴(kuò)展市場(chǎng)份額，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)關(guān)系;實(shí)現(xiàn)發(fā)電業(yè)務(wù)的規(guī)模化經(jīng)營(yíng)、專業(yè)化管理，增強(qiáng)發(fā)電業(yè)務(wù)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng);符合公司長(zhǎng)期發(fā)展需要和全體股東利益。將火電業(yè)務(wù)注入后的中國(guó)神華，似乎站在了命運(yùn)的岔道上。
      煤炭成命脈
      坊間有傳聞:“神華的厲害之處在于是中國(guó)煤炭龍頭股，說(shuō)白了，其地位相當(dāng)于白酒中的「茅臺(tái)」、油企中的「中石油」”，足以見(jiàn)得煤炭產(chǎn)業(yè)鏈在中國(guó)神華的地位。2018年1月29日，中國(guó)神華公布，經(jīng)初步測(cè)算預(yù)計(jì)公司2017年歸屬于公司所有者利潤(rùn)約為479億元左右，同比增長(zhǎng)約92%。
      將火電資產(chǎn)注入合資企業(yè)，看似影響頗深，然而中國(guó)神華最賺錢的主營(yíng)可不是發(fā)電收入。就拿2017年中報(bào)來(lái)說(shuō)，中國(guó)神華在2017年上半年時(shí)煤炭收入成為榜首，向總收入貢獻(xiàn)755.15億元。雖然發(fā)電業(yè)務(wù)緊隨其后，358.86億元也僅為煤炭收入的一半而已。

      據(jù)中國(guó)煤炭網(wǎng)，2017年神華集團(tuán)實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4.41億噸，上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.95億噸，上市外實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約1.46億噸。作為大部分中國(guó)火電廠的原料，煤炭作出的大筆收入貢獻(xiàn)較上年同期的大幅增長(zhǎng)自然也離不開(kāi)煤價(jià)暴漲的因素。除此以外兩年供給側(cè)的改革，威力在這時(shí)也初出爆發(fā)，周期性行業(yè)的盈利能力說(shuō)出來(lái)嚇?biāo)廊?，股價(jià)也隨之上漲。在這個(gè)大好時(shí)機(jī)作為產(chǎn)銷均列為上市公司煤企首位的中國(guó)神華，將與國(guó)電重組消息曝光，自然身家也水漲船高。
      中國(guó)神華合資交易導(dǎo)致火電資產(chǎn)不再納入合并報(bào)表范圍，合資公司的控股權(quán)交由國(guó)電控股，這或許會(huì)一定程度上對(duì)中國(guó)神華的收入、業(yè)務(wù)和總資產(chǎn)造成影響。然而，這亦表明了中國(guó)神華的主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)將聚焦在煤炭產(chǎn)業(yè)上，這樣一來(lái)也就相當(dāng)于中國(guó)神華在體系中成為了新合資公司的上游企業(yè)。不過(guò)，在逐漸提倡清潔能源和可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)在，中國(guó)神華將火電業(yè)務(wù)交由在發(fā)電技術(shù)上更加專業(yè)且方向更加多元化的國(guó)電處理，亦是一件好事。未來(lái)清潔能源技術(shù)提升將進(jìn)一步?jīng)_擊火電產(chǎn)業(yè)，讓專業(yè)的人引領(lǐng)轉(zhuǎn)型方向，在這時(shí)整合資源就顯得尤為重要。
      神華和國(guó)電的重組還在繼續(xù)，目前火電業(yè)務(wù)的整合也僅僅是踏出第一步而已，中國(guó)神華亦不會(huì)止步于煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。但作為周期股，中國(guó)神華亦有其不利因素在。春節(jié)前供不應(yīng)求的動(dòng)力煤進(jìn)入需求淡季，隨著氣候轉(zhuǎn)暖價(jià)格持續(xù)回落。近來(lái)中國(guó)神華未能延續(xù)春節(jié)前后的漲幅，亦是可以理解。2018年，煤企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)也在加快速度，神華已在煤電一體化中向前邁出一大步，未來(lái)路在何方?路在腳下。