摘要：我們?cè)谶B續(xù)兩期GPI指數(shù)調(diào)查中都發(fā)現(xiàn)：環(huán)保產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)顯著分化，大企業(yè)景氣度明顯高于小企業(yè)，且大企業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的投資或并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)的意向，這預(yù)示著綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組將繼續(xù)深化。
我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整始于2013年，“小而散”格局正逐步改善，但離產(chǎn)業(yè)規(guī)劃目標(biāo)及國(guó)外市場(chǎng)依然存在較大差距。隨著環(huán)保需求的升級(jí)，加快產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組是龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、擴(kuò)充技術(shù)儲(chǔ)備，搶占市場(chǎng)先機(jī)的重要手段。
技術(shù)爭(zhēng)奪成為并購(gòu)的核心目標(biāo)，細(xì)分產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的“小而美”企業(yè)成為并購(gòu)熱門(mén)，其中以新三板掛牌企業(yè)為典型代表。
由環(huán)保企業(yè)、地方政府和金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立并購(gòu)基金的模式，有助擴(kuò)充資金、合理規(guī)劃、深度發(fā)掘潛在項(xiàng)目，有望成為主要的并購(gòu)模式，獲得進(jìn)一步發(fā)展。
固廢、危廢取代污水處理，成為環(huán)保并購(gòu)的新熱點(diǎn)。產(chǎn)能缺口大、進(jìn)入壁壘高、產(chǎn)業(yè)分散等因素，都促成并購(gòu)?fù)?。而單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模較小，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚未固化，則為民營(yíng)企業(yè)參與提供了機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵詞：GPI 環(huán)保產(chǎn)業(yè) 業(yè)績(jī)分化 并購(gòu)重組 固廢危廢
GPI環(huán)保產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)分化并購(gòu)重組固廢危廢
2018年3月1日，興業(yè)研究發(fā)布了2018年2月期（總第二期）“興業(yè)綠色景氣指數(shù)（GPI）”。該指數(shù)由興業(yè)研究和興業(yè)銀行綠色金融部共同開(kāi)發(fā)，基于對(duì)興業(yè)銀行綠色金融客戶(hù)調(diào)研結(jié)果編制，并于每月1日發(fā)布，旨在全面、細(xì)致、系統(tǒng)地揭示綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、研判產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)領(lǐng)域和發(fā)展趨勢(shì)、感知綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的痛點(diǎn)，為綠色金融和綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供助力[1]。
分析已經(jīng)發(fā)布的兩期GPI指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，綠色產(chǎn)業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)間存在顯著而持續(xù)的分化：大企業(yè)景氣程度明顯好于小企業(yè)，并且表現(xiàn)出較強(qiáng)的投資或并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)的意向，預(yù)示著綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組還將繼續(xù)深化。本報(bào)告擬就此入手，探析環(huán)保產(chǎn)業(yè)及其子行業(yè)結(jié)構(gòu)重組的動(dòng)力、規(guī)律，以及未來(lái)趨勢(shì)和熱點(diǎn)。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度分化
2018年1月和2月的GPI分項(xiàng)指數(shù)均顯示，綠色環(huán)保企業(yè)中，規(guī)模較大的企業(yè)景氣程度明顯高于規(guī)模較小的企業(yè)，并且這種景氣程度的分化表現(xiàn)在訂單、生產(chǎn)、成本，和資金周轉(zhuǎn)等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。值得注意的是，大企業(yè)在政府合作項(xiàng)目占比方面，也顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。GPI指數(shù)揭示了綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)明顯的兩極分化趨勢(shì)：龍頭企業(yè)獲得了大部分市場(chǎng)訂單，發(fā)展向好；而中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)則比較困難。
綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的分化，也得到了市場(chǎng)數(shù)據(jù)的佐證。在A(yíng)股35家環(huán)保板塊上市公司中，2017年年報(bào)披露總資產(chǎn)大于50億元的16家企業(yè)其總利潤(rùn)與歸屬母公司的凈利潤(rùn)增速分別為25.3%和21.6%，而總資產(chǎn)小于50億的18家上市公司總利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)的增速則分別僅為8.2%和10.7%，大小企業(yè)之間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異巨大。

綠色環(huán)保項(xiàng)目以公共項(xiàng)目為主，大企業(yè)在項(xiàng)目投標(biāo)和資金方面的能力帶來(lái)了巨大的優(yōu)勢(shì)。以PPP項(xiàng)目為代表，不論是綠色PPP項(xiàng)目還是其他PPP項(xiàng)目，均存在行業(yè)集中度高、國(guó)企及上市公司等大企業(yè)充分受益，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)逐步邊緣化的態(tài)勢(shì)[2]。
在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的顯著差異下，大企業(yè)普遍對(duì)未來(lái)有較好的預(yù)期，并表現(xiàn)出較高的新增投資和并購(gòu)重組的擴(kuò)產(chǎn)意愿，以滿(mǎn)足未來(lái)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，提升市場(chǎng)占有率。由此，帶來(lái)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組的深化和加快。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組繼續(xù)深化
環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組浪潮已經(jīng)到來(lái)。據(jù)國(guó)內(nèi)知名清潔技術(shù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)宇墨咨詢(xún)（ÜMORConsulting）統(tǒng)計(jì)，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮于2013年啟動(dòng)，并在2015年達(dá)到一個(gè)高位后，便持續(xù)處于活躍狀態(tài)。2017年全國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生并購(gòu)86起，涉及金額385億元。結(jié)合政策規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、市場(chǎng)需求特征，以及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組潮還將繼續(xù)深化。

首先，從政策規(guī)劃的角度看，我國(guó)環(huán)保投入不斷增加，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也受到越來(lái)越多的關(guān)注。在國(guó)家發(fā)改委、科技部、工信部和環(huán)保部2016年12月聯(lián)合發(fā)布的《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一大支柱產(chǎn)業(yè)，在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提升技術(shù)水平、優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)要提高產(chǎn)業(yè)集中度、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。為此，規(guī)劃提出“要培育一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)集團(tuán)，在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域培育骨干企業(yè)100家以上”。盡管目前我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)正在逐步形成，但目前環(huán)保上市公司中規(guī)模最大的企業(yè)其總資產(chǎn)也不足500億元，絕大部分企業(yè)規(guī)模小于100億。與全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨頭動(dòng)輒百億美元、歐元的規(guī)模相比，我國(guó)環(huán)保企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)尚有很大的差距。